事項：

公司發(fā)布2024 年中報，24Q2 實現(xiàn)收入49.34 億元，同比/環(huán)比分別+7.89%/-22.08%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.26 億元，同比/環(huán)比分別+139.89%/+30.33%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26 億元，同比/環(huán)比分別+0.51%/-29.28%。上半年非流動性資產處置損益合計約3.36 億元，主要系公司對部分船舶資產進行了配置優(yōu)化并將該業(yè)務產生的收益納入非經常性損益。

公司計劃每股派發(fā)中期現(xiàn)金紅利人民幣0.4 元(含稅)，共計分配利潤總額約2.49 億元，占2024 年度固定現(xiàn)金分紅金額的比例為33.14%。

評論：

2024 年上半年受海外天然氣設施故障檢修、北半球需求增長以及歐洲天然氣庫存持續(xù)高企等因素影響，JKM 氣價呈現(xiàn)先跌后漲，24Q1 均價下行至9.40 美元/百萬英熱，24Q2 均價環(huán)比上漲20%至11.23 美元/百萬英熱。從公司三大業(yè)務板塊來看：

清潔能源：資源高效配置，順價能力穩(wěn)定。LNG 方面，現(xiàn)有海氣長約執(zhí)行情況良好，順價能力繼續(xù)保持穩(wěn)定，產品銷量實現(xiàn)穩(wěn)步增長;現(xiàn)有陸氣控制產能70 萬噸，上半年實現(xiàn)產量超33 萬噸。下游客戶中，工業(yè)終端用戶銷量同比增長達20%，燃氣電廠用戶銷量亦維持同比大幅增長。LPG 方面，公司加強國內化工原料用氣市場布局，并進一步深耕海外東南亞市場，穩(wěn)步實現(xiàn)銷量增長;惠州5 萬噸級LPG 碼頭項目及配套LPG 倉儲基地項目建設穩(wěn)步推進，2025 年有望實現(xiàn)竣工投產。

能源服務方面：積極拓展增量，運營效率提升。能源作業(yè)方面，上半年回收處理配套服務作業(yè)量達18 萬噸，單噸收益保持基本穩(wěn)定;上半年輔助排采拓展神府、臨興區(qū)塊作業(yè)項目，已啟動川渝地區(qū)增產作業(yè)服務項目試點，并同步開啟新項目的盡職調查。能源物流方面，中游核心資產運營效率穩(wěn)步提升，上半年公司LNG/LPG 船舶對外提供運力服務總航次分別17 次/24 次，提供窗口期服務量超1.9 億方。同時，公司投入12.86 億元新購置2 艘LPG 次新船舶，持續(xù)擴充LPG 運力以匹配下游客戶中長期運力以及后續(xù)惠州LPG 碼頭需求。

特種氣體方面：完善資源協(xié)同，利潤快速放量。上半年實現(xiàn)高純氦氣、氫氣產銷量分別約15 萬方、5434 萬方，盈利水平實現(xiàn)穩(wěn)步提升。其中進口液氦槽罐交付工作穩(wěn)步推進，公司將逐步建立“國產氣氦+進口液氦”雙資源池保障;氫氣現(xiàn)場制氣項目運行情況良好，氫氣瓶裝零售業(yè)務亦實現(xiàn)較快增長。公司錨定航空航天特氣發(fā)展定位，有望占據(jù)較強卡位優(yōu)勢，并實現(xiàn)較快利潤提升。

固定金額分紅凸顯信心，未來三年股權激勵鎖定長期成長。隨著公司盈利穩(wěn)定性和增長確定性的逐步增強，公司2024-2026 年固定現(xiàn)金分紅金額預計分別將達7.5、8.5、10.0 億元，占各年業(yè)績考核目標凈利潤的比例分別為50.0%、49.3%、50.4%。以8 月13 日收盤價計，對應24-26 年股息率分別為4.1%、4.7%、5.5%，如考慮特別現(xiàn)金分紅加成，則股息率有望進一步抬升。后續(xù)公司在保證自身穩(wěn)健成長的同時，價值屬性亦有望持續(xù)凸顯。

投資建議：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤預測分別為15.37、17.76、20.06 億元，對應EPS 分別為2.43、2.81、3.17 元，當前市值對應PE 分別為12x、10x、9x。采用相對估值法，考慮到公司能源服務業(yè)務的稀缺性以及特種氣體業(yè)務的高壁壘及高成長性，后續(xù)二者的利潤貢獻占比預計將持續(xù)提升。我們給予公司2024 年15 倍PE，對應目標價36.45 元，維持“強推”評級。

風險提示：天然氣價格大幅波動、采購模式調整、項目建設及投產不及預期、匯率波動風險。