公司發(fā)布2026 年上半年上網(wǎng)電量完成情況公告：2026 年第二季度，公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成上網(wǎng)電量980.90 億千瓦時(shí)，同比下降0.97%;2026 年上半年，公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成上網(wǎng)電量1995.78 億千瓦時(shí)，同比下降2.97%;2026 年上半年，公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為463.02 元/兆瓦時(shí)，同比下降4.58%。

事件評論

煤電量價(jià)壓力邊際緩解，煤價(jià)上行限制板塊表現(xiàn)。2026 年二季度，公司煤機(jī)完成上網(wǎng)電量747.90 億千瓦時(shí)，同比下降0.84%，受新能源裝機(jī)增長擠壓火電發(fā)電空間影響，公司煤機(jī)電量延續(xù)同比下降，但壓力較一季度明顯緩解，帶動(dòng)2026 年上半年降幅收窄2.35個(gè)百分點(diǎn)，主因或系部分區(qū)域二季度氣溫偏高推升用電負(fù)荷。電價(jià)方面，2026 年上半年，公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為0.463 元/兆瓦時(shí)，同比下降2.2 分/千瓦時(shí);根據(jù)上網(wǎng)電量及一季度平均上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行測算，二季度公司上網(wǎng)電價(jià)為0.465 元/千瓦時(shí)，同比降低1.7 分/千瓦時(shí)，單季度電價(jià)環(huán)比微增且同比降幅有所收窄。成本方面，2026 年以來受印尼出口管控、國內(nèi)安監(jiān)趨嚴(yán)以及地緣沖突持續(xù)發(fā)酵等多重因素影響，港口煤價(jià)整體延續(xù)震蕩上行態(tài)勢，二季度秦港Q5500 大卡現(xiàn)貨煤價(jià)中樞820.66 元/噸，同比提升189.05 元/噸，雖然在長協(xié)煤價(jià)平滑的作用下，公司燃料成本提升幅度或有所收窄，但成本端依然面臨較大壓力。整體來看，二季度公司煤電板塊量價(jià)壓力環(huán)比均有所緩解，但依然延續(xù)同比下降趨勢，同時(shí)考慮成本端壓力，預(yù)計(jì)公司二季度火電板塊業(yè)績有所承壓。

新能源電量表現(xiàn)偏弱，單季業(yè)績或有所承壓。公司新能源裝機(jī)規(guī)模保持有序擴(kuò)張，2026年二季度新增風(fēng)電裝機(jī)123 萬千瓦、新增光伏裝機(jī)70.7 萬千瓦。但受到風(fēng)況和光照資源偏弱、消納壓力提升等因素影響，公司風(fēng)電及光伏電量表現(xiàn)偏弱，二季度公司完成風(fēng)電上網(wǎng)電量101.34 億千瓦時(shí)，同比增長0.15%，雖然單季電量增速轉(zhuǎn)正，但整體表現(xiàn)依然偏弱;完成光伏上網(wǎng)電量76.59 億千瓦時(shí)，同比增長3.91%，增速環(huán)比收窄8.31 個(gè)百分點(diǎn)。

電量表現(xiàn)偏弱、綜合電價(jià)延續(xù)下行疊加新機(jī)投產(chǎn)推高成本，將共同限制新能源板塊經(jīng)營表現(xiàn)。此外，2026 年第二季度公司全資擁有的新加坡大士能源有限公司發(fā)電量市場占有率為18.3%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)保持相對平穩(wěn)。整體來看，由于火電及新能源板塊量價(jià)表現(xiàn)依然偏弱、同時(shí)成本端有所抬升，預(yù)計(jì)二季度公司經(jīng)營或面臨一定壓力。

盈利預(yù)測與估值：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028 年對應(yīng)EPS 分別為0.71、0.85 元和0.94 元，對應(yīng)PE 分別為9.74 倍、8.09 倍和7.37 倍，維持“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn);

2、煤炭價(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性波動(dòng)。