(1)分布式光伏行業(yè)在新政出臺后再出利好，新一批示范園區(qū)項目將基于新政成為行業(yè)標桿，進一步發(fā)現(xiàn)和解決項目建設中出現(xiàn)的問題，并探索創(chuàng)新的商業(yè)模式和投融資模式，推動行業(yè)的加速建設。

(2)分布式光伏行業(yè)趨勢性行情來臨，我們認為在新政落地后項目收益率不穩(wěn)定等重大問題得以解決，新示范園區(qū)建設過程中有望解決收費風險等問題，在項目建設風險逐步降低的過程中，商業(yè)模式加速形成，分布式光伏這一新興市場將迎來長期的加速向上趨勢

(3)推薦標的：林洋電子(商業(yè)模式具有優(yōu)勢，有望成為東部分布式龍頭)、陽光電源(受益于分布式市場啟動帶動逆變器市場需求增加，在安徽省內分布式項目具備較強優(yōu)勢)、愛康科技(成功轉型電站運營，項目擴張速度快)、海潤光伏(從事分布式光伏EPC，具有較多屋頂資源)、興業(yè)太陽能(國內分布式光伏EPC龍頭企業(yè)，全國布局)。

關注標的：隆基股份(分布式市場啟動，單晶技術具備高轉換效率優(yōu)勢，有望獲得推廣)、彩虹精化(轉型分布式光伏運營領域，主要優(yōu)勢在華南地區(qū))、中天科技(從事江蘇省分布式建設)、華光股份(與股東無錫國聯(lián)攜手建設分布式光伏)、森源電氣(河南省分布式光伏龍頭企業(yè))等。

詳細內容：

一、根據發(fā)展條件選擇示范區(qū)。各地根據本地分布式光伏發(fā)電規(guī)劃和布局，結合已有國家示范區(qū)及本省(區(qū)、市)培育的重點示范區(qū)，選擇若干具有一定規(guī)模的區(qū)域納入今明兩年培育重點，編制重點培育示范區(qū)建設方案。各示范區(qū)在優(yōu)先發(fā)展屋頂光伏同時，可就近開發(fā)就地消納的小型光伏電站(接入電壓等級不超過35千伏，容量不超過2萬千瓦)。

點評：

9月4日能源局公布《國家能源局關于進一步落實分布式光伏發(fā)電有關政策的通知》，度電補貼改為“自發(fā)自用、余電上網”或“全額上網”兩種模式二選一，東部小型地面電站可納入分布式等分布式光伏調整政策落地，極大刺激了分布式光伏商業(yè)模式的加速形成。我們認為，現(xiàn)階段我國分布式光伏行業(yè)仍處于商業(yè)模式形成階段，行業(yè)發(fā)展尚未成熟，示范園區(qū)的建設可以為行業(yè)發(fā)展做出樣板，并探索創(chuàng)新的商業(yè)模式和投融資模式，是該新興行業(yè)發(fā)展的必經之路。

能源局于2013年8月9日確定了第一批分布式光伏發(fā)電示范區(qū)名單，與第一批示范區(qū)要求相比，新政鼓勵就近開發(fā)就地消納的小型光伏電站，東部小型地面電站資源得以釋放，企業(yè)項目備案難度降低，分布式光伏行業(yè)迎來加速建設。

二、加強已有示范區(qū)的建設工作。請各相關省(區(qū)、市)能源主管部門認真落實《國家能源局關于開展分布式光伏發(fā)電應用示范區(qū)建設的通知》(國能新能[2013]296號)要求，進一步推進已批復分布式光伏發(fā)電示范區(qū)建設。對于2014年9月底前未開工建設，或年底建成規(guī)模低于2萬千瓦的示范區(qū)，取消其示范區(qū)稱號。

點評：

第一批分布式光伏發(fā)電示范區(qū)規(guī)劃2015年總計建設1.823GW，2013年建設749MW。能源局明確規(guī)定2014年9月底前未開工建設，或年底建成規(guī)模低于2萬千瓦的示范區(qū)，取消其示范區(qū)稱號，懲罰措施較為嚴厲。我們認為示范園區(qū)的強制推進有利于引領行業(yè)建設加速，同時為行業(yè)發(fā)展探明道路，在園區(qū)建設的過程中進一步發(fā)現(xiàn)與解決行業(yè)發(fā)展遇到的問題。

三、示范區(qū)應加強統(tǒng)籌協(xié)調。示范區(qū)應成立相關協(xié)調機制，統(tǒng)籌規(guī)劃管理示范區(qū)屋頂資源，制定協(xié)調開發(fā)企業(yè)與電力用戶(建筑業(yè)主)關系的相關政策，明確光伏建筑標準規(guī)范，協(xié)調推動項目備案和電網接入手續(xù)，鼓勵統(tǒng)一開展項目建設運行維護和建筑管理。鼓勵將建筑光伏發(fā)電應用納入節(jié)能減排考核及獎懲制度，在已試行節(jié)能量交易和碳減排交易的地區(qū)，有關項目可參加交易活動。

點評：

通過示范區(qū)建設過程中制定開發(fā)企業(yè)與業(yè)主關系的相關政策、建造標準等，探索性制定分布式行業(yè)各項標準，推廣后有利于行業(yè)有序健康發(fā)展。

將建筑光伏發(fā)電納入節(jié)能減排考核制度為分布式光伏推廣起到一定的強制作用。鼓勵分布式發(fā)電項目參與碳減排交易，根據我們測算，每兆瓦光伏發(fā)電項目年均收益有望達到6-12萬元，對分布式項目收益率提高有一定積極影響。

四、探索專業(yè)化的服務模式。鼓勵示范區(qū)成立由園區(qū)管委會、投資方與電網企業(yè)共同參與管理的專業(yè)運維公司，統(tǒng)一負責轄區(qū)內所有分布式光伏項目的電費結算和建設服務。鼓勵示范區(qū)分布式光伏發(fā)電項目按照統(tǒng)一標準規(guī)范開展項目設計、施工、建設、管理及運營服務，推動形成專業(yè)化服務能力。

點評：

電費收取風險是分布式光伏運營業(yè)務遇到的最大風險之一，鼓勵示范區(qū)成立由園區(qū)管委會、投資方與電網企業(yè)共同參與管理的專業(yè)運維公司，強有力規(guī)避電費收取的風險，模式一旦形成有望全行業(yè)推廣，降低分布式光伏企業(yè)運營的風險。

五、創(chuàng)新分布式光伏發(fā)電示范區(qū)建設。在加快推進示范區(qū)建設中，重點開展商業(yè)模式、投融資模式創(chuàng)新。探索分布式光伏發(fā)電區(qū)域電力交易試點、適應新能源發(fā)展的發(fā)配電一體化智能配電網試點、金融模式創(chuàng)新試點等。國家能源局將加大上述示范區(qū)相關問題的協(xié)調支持力度。

點評：

分布式光伏電力交易試點以及智能配網試點均為分布式光伏大規(guī)模推廣做出基礎設施準備，電力交易制度的形成、智能配網建設與分布式光伏的發(fā)展有效結合成為以可再生能源為基礎的智能微網的雛形，有利于東部可再生能源的快速建設推廣。

目前分布式光伏電站資產在大多數商業(yè)銀行無法作為抵押物，我們認為示范園區(qū)項目作為行業(yè)示范項目，經過1-2年的現(xiàn)金流檢驗，項目的資產價值有望被市場廣泛認可，進而將實現(xiàn)商業(yè)性融資放開，項目資產為質押的貸款機制將自然形成，行業(yè)進入銷售和融資端模式同時形成的良性循環(huán)，不同的融資模式(融資租賃、資產證券化等)將繼續(xù)放大行業(yè)杠桿，行業(yè)整體ROE仍有進一步上升空間。