2013年以來，美國退出QE政策預期增強，國際煤價已經(jīng)出現(xiàn)下跌苗頭。國內(nèi)電煤需求即將進入淡季，而煤礦將大量復產(chǎn)，電煤價格趨勢性下跌。長遠看，大礦投產(chǎn)帶來的規(guī)模效應將拉低開采成本，供大于求將降低交易成本。清潔能源替代燃煤發(fā)電大勢所趨，2013年效應將更加明顯。行業(yè)利好將逐步兌現(xiàn)，重點公司業(yè)績有望大幅提升，估值可看到2013年業(yè)績的15倍PE，建議加大行業(yè)配置。

經(jīng)歷極寒冬天考驗，淡季電煤供需更顯寬松。在剛剛過去的冬季，國內(nèi)煤礦大面積限停產(chǎn)，供給大幅減少，同時，我國恰逢28年最冷寒冬，工業(yè)補庫存迅猛，用煤量處于高峰期，但電煤價格始終低位，甚至下滑，表明我國電煤已存在嚴重產(chǎn)能過剩。3、4月份，我國取暖用煤確定性下降，煤礦企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，加上進口煤大量沖擊，我們判斷，國內(nèi)電煤價格將出現(xiàn)新一輪下跌。

節(jié)能環(huán)保趨嚴，清潔能源替代燃煤發(fā)電。隨著環(huán)保形勢日益嚴峻，節(jié)能減排要求不斷提升，清潔能源將快速發(fā)展，一定程度上，限制了燃煤電廠的發(fā)展和煤炭需求增長。我們測算了清潔能源替代影響，預計到2015年，電煤需求在20億-22.2億噸，平均每年增長約0.7億噸，復合增速3.4%，增量空間有限，遠低于我國每年1.5億噸的新增產(chǎn)能以及新增的煤炭進口量。

在所有板塊中，電力板塊業(yè)績改善最為明確，但估值仍然偏低，隨著電煤淡季的到來，煤價下跌預期增加，電力板塊估值有望整體上移，PE將恢復至15倍。我們重點推薦：1）主要龍頭企業(yè)華能國際、長江電力、國電電力；2）對煤價敏感的華電國際、st漳電；3）成長性突出的國電電力、國投電力、寶新能源；4）經(jīng)營模式領(lǐng)先，煤電一體化防范風險的內(nèi)蒙華電、st漳電。