受前幾日暴雨及煤礦檢修等影響，部分礦產(chǎn)量縮減，今日主產(chǎn)地煤礦迎來(lái)集中式上漲潮，主要漲幅5~20元/噸，個(gè)別性?xún)r(jià)比礦單次漲幅直達(dá)30~61元/噸;隨著看漲情緒繼續(xù)發(fā)酵，本地集運(yùn)站及煤場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)熱情提升，備貨節(jié)奏加快，部分礦性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯出現(xiàn)供不應(yīng)求，“車(chē)等煤”現(xiàn)象增多，部分礦再現(xiàn)一天兩漲。

港口方面，今日CCI指數(shù)5500K報(bào)802元/噸(+2)、5000K報(bào)710(+2)、4500K報(bào)618(+3)，三大指數(shù)同步轉(zhuǎn)正。與此同時(shí)，北港庫(kù)存單周去化62萬(wàn)噸至2630萬(wàn)噸，環(huán)渤海區(qū)域去庫(kù)67萬(wàn)噸。

連跌三周之后，動(dòng)力煤似乎終于有了一點(diǎn)"止跌"的樣子。

是情緒修復(fù)，還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)?

一、CCI為什么轉(zhuǎn)正?

不是因?yàn)樾枨笸蝗缓昧?，而是因?yàn)楣┙o端在收縮。

第一，產(chǎn)地暴雨。榆林、鄂爾多斯局部單日降雨破百毫米，露天礦積水、井工礦涌水，復(fù)產(chǎn)周期7-10天。三西樣本礦產(chǎn)能利用率降至88.5%，環(huán)比再降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

第二，發(fā)運(yùn)倒掛。港口煤價(jià)從865跌到800附近，貿(mào)易商發(fā)一船虧一船，鐵路運(yùn)量下滑，港口調(diào)入量日均僅94.5萬(wàn)噸(環(huán)比驟降28萬(wàn)噸)。調(diào)入少了，庫(kù)存自然被動(dòng)去化。

第三，低價(jià)可售資源減少。連續(xù)下跌后，部分基于高成本發(fā)運(yùn)的貿(mào)易商開(kāi)始捂貨惜售，低價(jià)出貨意愿明顯下降。

所以CCI轉(zhuǎn)正，本質(zhì)是"供給收縮+捂貨挺價(jià)"驅(qū)動(dòng)的止跌信號(hào)，而不是"需求爆發(fā)+主動(dòng)去庫(kù)"驅(qū)動(dòng)的上漲信號(hào)。這兩者有本質(zhì)區(qū)別。

二、港口去庫(kù)，但別高興太早

北港庫(kù)存確實(shí)降了——2630萬(wàn)噸，周環(huán)比-62萬(wàn)噸。但請(qǐng)注意兩個(gè)細(xì)節(jié)：

其一，本輪去庫(kù)主要靠"調(diào)入減少"推動(dòng)，而非"調(diào)出增加"。日均調(diào)出110.88萬(wàn)噸，環(huán)比僅減少0.86萬(wàn)噸，幾乎沒(méi)有變化。也就是說(shuō)，不是下游買(mǎi)多了，是上游來(lái)少了。

其二，庫(kù)存絕對(duì)水平仍然偏高。即便降了62萬(wàn)噸，2630萬(wàn)噸的北港庫(kù)存仍比去年同期高出百萬(wàn)噸級(jí)別。華南港口更是在累庫(kù)——周環(huán)比+57萬(wàn)噸至1881萬(wàn)噸，臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致港口擁堵、卸貨滯期，進(jìn)口煤還在源源不斷到貨。

一句話(huà)總結(jié)：被動(dòng)去庫(kù)不是真去庫(kù)，庫(kù)存壓力并未實(shí)質(zhì)性緩解。

三、需求端：日耗在爬，但還不夠

沿海六大電廠日耗回升至81.7萬(wàn)噸(+3.1)，全國(guó)用電負(fù)荷沖到15.18億千瓦創(chuàng)歷史新高——看起來(lái)不錯(cuò)。

但問(wèn)題在于：

• 日耗回升幅度偏慢，電廠庫(kù)存1473萬(wàn)噸仍然充裕，可用天數(shù)18天。遠(yuǎn)沒(méi)到2021年那種"搶煤"的緊迫程度。

• 電廠策略很明確：長(zhǎng)協(xié)保底+少量剛需市場(chǎng)煤壓價(jià)采購(gòu)，對(duì)800元以上的市場(chǎng)煤接受度有限。

• 臺(tái)風(fēng)"巴威"周末登陸華南，壓制沿海用電;疊加水電發(fā)力超預(yù)期，火電日耗天花板被壓低。

• 非電需求(水泥、建材)持續(xù)低迷，化工維持剛需，對(duì)市場(chǎng)煤整體支撐有限。

旺季需求的"故事"正在講，但數(shù)據(jù)還沒(méi)跟上。

四、后市怎么看?

當(dāng)前市場(chǎng)最大的特征是：跌不動(dòng)，也漲不了。 等一個(gè)催化劑。

短期煤價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行，CCI 5500卡在795-815區(qū)間震蕩。 坑口受暴雨后復(fù)產(chǎn)慢+庫(kù)存低位支撐，可能還有小幅探漲;但港口高庫(kù)存+下游接受度有限，上方空間被封死。

操作建議： 不建議在"一天兩漲"的情緒頂點(diǎn)追高。貿(mào)易商關(guān)注性?xún)r(jià)比礦的回調(diào)機(jī)會(huì);電廠保持長(zhǎng)協(xié)為主、市場(chǎng)煤擇機(jī)壓價(jià)補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏。