虧損收窄，毛利改善。2026 年Q1 實(shí)現(xiàn)營收122.5 億元，同比下降11.5%;歸母凈虧損13.5 億元，但虧損同比收窄。亮點(diǎn)在于，公司毛利率回升至6.16%，同比大幅提升9.45 個(gè)百分點(diǎn)，顯示主營業(yè)務(wù)盈利能力正在修復(fù)。

組件價(jià)格環(huán)比改善，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)增長。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的海外市場布局和卓越的高功率產(chǎn)品，積極克服以白銀為代表的全球大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)。根據(jù)公司26Q1 財(cái)報(bào)，2026 年第一季度實(shí)現(xiàn)光伏組件出貨13.7GW，組件交付價(jià)格環(huán)比有所改善。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增長，一季度儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品交付1.42GWh。2026 年第一季度整體毛利率同比提升9.45pct。下一階段，公司將繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，積極推廣飛虎3 等高功率產(chǎn)品和光儲(chǔ)一體化解決方案，聚焦賤金屬化升級(jí)改造，努力保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司第二季度組件出貨量預(yù)計(jì)為14GW 至16GW。

光伏領(lǐng)軍企業(yè)，組件效率持續(xù)攀升。公司作為全球光伏組件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已七年位列全球出貨量第一，2025 年組件出貨達(dá)86.8GW，累計(jì)出貨超390GW，N 型TOPCon 組件累計(jì)出貨超220GW，位居行業(yè)首位。在國內(nèi)光伏市場價(jià)格競爭白熱化的背景下，公司錨定海外市場作為增長核心，持續(xù)加大銷售力度，優(yōu)化全球布局，提升治理水平。2025 年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)N型TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率刷新至27.79%、N型TOPCon-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)34.76%兩項(xiàng)重大成果，累計(jì) 32 次打破電池和組件效率功率世界紀(jì)錄，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)升級(jí)方向。

投資建議：預(yù)計(jì)公司26-28 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.79/23.94/36.20 億元，同比+107.0%/399.9%/51.2%，EPS 分別為0.05/0.23/0.35 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)出清進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期