2025年以來(lái)，一場(chǎng)圍繞“儲(chǔ)能”的基金化浪潮在產(chǎn)業(yè)資本圈持續(xù)升溫。

據(jù)「儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)」最新統(tǒng)計(jì)，陽(yáng)光電源、南網(wǎng)儲(chǔ)能、天合儲(chǔ)能、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、科力遠(yuǎn)、晶科科技等十余家主流儲(chǔ)能企業(yè)，相繼出資參設(shè)或擴(kuò)募產(chǎn)業(yè)基金，基金總規(guī)模從數(shù)億元到上百億元不等。

這一趨勢(shì)的興起，與國(guó)家層面密集出臺(tái)的儲(chǔ)能利好政策密不可分。

2025年9月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案(2025—2027年)》，明確提出到2027年新型儲(chǔ)能基本實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、市場(chǎng)化發(fā)展。

2026年1月，《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知》首次在國(guó)家層面建立電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立新型儲(chǔ)能容量電價(jià)機(jī)制。同年，儲(chǔ)能設(shè)施被正式納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報(bào)范圍，打通了重要的資本退出渠道。

在上述政策紅利的催化下，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)基金迎來(lái)了密集設(shè)立期。

出資分層：從千萬(wàn)到數(shù)十億，杠桿分化顯著

根據(jù)企業(yè)單筆出資額，儲(chǔ)能基金可劃分為三個(gè)梯隊(duì)。

第一梯隊(duì)(10億元級(jí))

陽(yáng)光電源控股子公司陽(yáng)光新能源與華泰寶利、 華泰資產(chǎn)共同投資設(shè)立華泰寶利-蘇州華旭新能股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，合伙企業(yè)注冊(cè)資金總額10億元，優(yōu)選風(fēng)電、集中式光伏項(xiàng)目、儲(chǔ)能項(xiàng)目等符合基金投資標(biāo)準(zhǔn)的新能源項(xiàng)目;

南網(wǎng)儲(chǔ)能出資10億元，參與設(shè)立南網(wǎng)工融雙碳(深圳)股權(quán)投資基金，基金總規(guī)模140億元，公司出資占比約7.14%，基金存續(xù)期不低于10年(7+3+2)，重點(diǎn)投向新型能源基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家新型儲(chǔ)能創(chuàng)新中心及產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略性新興項(xiàng)目。

第二梯隊(duì)(2—5億元級(jí))

科力遠(yuǎn)計(jì)劃出資2.49億元參與天津?yàn)I海新型儲(chǔ)能發(fā)展股權(quán)投資基金，目標(biāo)總規(guī)模20億元，初始規(guī)模5億元，公司LP份額49.80%;

中創(chuàng)新航在一支4億元規(guī)模的儲(chǔ)能基金中認(rèn)繳1.99億元，占比49.75%;

欣旺達(dá)全資子公司深圳欣能科技與開(kāi)弦資本、惠州悅德能源、浙江巽能科技共同設(shè)立天津開(kāi)欣儲(chǔ)能股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，注冊(cè)資本5億元，投資方向主要是獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目，并視情況布局風(fēng)電、光伏等項(xiàng)目。此外還認(rèn)繳1億元，參與設(shè)立總規(guī)模5億元的儲(chǔ)能基金，占比20%;

天合儲(chǔ)能聯(lián)手Gore Street Capital設(shè)立歐盟儲(chǔ)能專項(xiàng)基金，規(guī)模10億歐元(約81億元人民幣)，目標(biāo)交付超12GWh，屬超大型海外儲(chǔ)能基金。

第三梯隊(duì)(億元以下)

晶科科技參與設(shè)立總規(guī)模1億元的股權(quán)投資基金，首次出資340萬(wàn)元，累計(jì)認(rèn)繳1700萬(wàn)元，占比17%;

國(guó)能日新于2026年3月公告，擬出資5,000萬(wàn)元參與設(shè)立“成都光宜股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，首期規(guī)模為2億元，公司出資占比為25%;

海博思創(chuàng)與廣州越秀產(chǎn)業(yè)基金達(dá)成戰(zhàn)略合作，擬打造“開(kāi)發(fā)型+持有型+資產(chǎn)證券化”基金矩陣，具體出資額尚未披露。

合作方結(jié)構(gòu)：國(guó)企、產(chǎn)業(yè)資本、專業(yè)機(jī)構(gòu)三方協(xié)同

從已披露的基金架構(gòu)來(lái)看，合作方可歸納為四類主體。

地方國(guó)企與央企系

包括深圳資本集團(tuán)、天健集團(tuán)、南方電網(wǎng)下屬單位(廣東電網(wǎng)、廣西電網(wǎng)等)、泉州興水水務(wù)等，主要提供項(xiàng)目資源和信用背書。以南網(wǎng)工融雙碳基金為例，南方電網(wǎng)體系內(nèi)多家單位共同參與，形成了顯著的“內(nèi)部協(xié)同”效應(yīng)。

專業(yè)投資機(jī)構(gòu)

如凱博資本、Gore Street Capital、達(dá)風(fēng)私募、遠(yuǎn)致儲(chǔ)能、南網(wǎng)私募、工銀資本等，通常擔(dān)任GP，負(fù)責(zé)基金的日常管理與投后運(yùn)作。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)

例如諾德股份(銅箔供應(yīng)商，與中創(chuàng)新航共同出資)、港華能源(與欣旺達(dá)合作)、元科慧儲(chǔ)(與科力遠(yuǎn)合作)。產(chǎn)業(yè)資本之間的聯(lián)姻，有助于強(qiáng)化供應(yīng)鏈綁定與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

金融機(jī)構(gòu)

包括太保鑫匯(保險(xiǎn)資金)、工銀資本(銀行系)等，主要提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的配套資金。深圳遠(yuǎn)致工融儲(chǔ)能基金便由工銀資本與遠(yuǎn)致儲(chǔ)能共同擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，堪稱“銀行系+產(chǎn)業(yè)資本”合作樣本。

綜合來(lái)看，超過(guò)一半的基金采用了“產(chǎn)業(yè)方+專業(yè)GP+地方國(guó)資/金融機(jī)構(gòu)”的混合架構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)之所以成為主流，是因?yàn)樗骖櫫水a(chǎn)業(yè)方的項(xiàng)目識(shí)別能力、專業(yè)GP的風(fēng)控水平以及國(guó)資/金融資本的募資便利性——三方各取所需，形成合力。

投資方向：電站項(xiàng)目與產(chǎn)業(yè)鏈股權(quán)并重

盡管各家基金的出資規(guī)模和合作方有所差異，但底層資產(chǎn)配置高度集中于兩大主線：一是以電站項(xiàng)目為核心的重資產(chǎn)投資，二是以產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)為標(biāo)的的股權(quán)投資。

新型儲(chǔ)能電站是當(dāng)前基金投資的主要方向，覆蓋獨(dú)立儲(chǔ)能電站、工商業(yè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)充一體化站等形態(tài)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)長(zhǎng)期面臨“項(xiàng)目投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)、民營(yíng)企業(yè)融資成本高、回款慢”等痛點(diǎn)，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式讓不少?gòu)S商陷入現(xiàn)金流壓力。基金化布局正是破解這一困局的關(guān)鍵工具。

科力遠(yuǎn)與中創(chuàng)新航、凱博資本共同設(shè)立的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)基金，經(jīng)2025年擴(kuò)募后總規(guī)模達(dá)14.02億元，聚焦獨(dú)立儲(chǔ)能電站投資;欣旺達(dá)則以工商業(yè)儲(chǔ)能為突破口，攜手港華智慧能源、深圳資本集團(tuán)設(shè)立“遠(yuǎn)致港欣儲(chǔ)能基金”，規(guī)劃募集規(guī)模6億元，首期3億元，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的工商業(yè)儲(chǔ)能專項(xiàng)基金。

天合儲(chǔ)能以產(chǎn)業(yè)方與投資方的雙重身份入局，為基金所投項(xiàng)目提供全流程儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。中創(chuàng)新航則與銅箔供應(yīng)商諾德股份聯(lián)手設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，聚焦獨(dú)立儲(chǔ)能和零碳園區(qū)項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)鏈股權(quán)投資是第二方向，重在技術(shù)卡位與財(cái)務(wù)回報(bào)。例如，國(guó)能日新的基金投向“新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目”;科力遠(yuǎn)的兩只基金分別投向“新型儲(chǔ)能場(chǎng)景及產(chǎn)業(yè)鏈上下游”;南網(wǎng)儲(chǔ)能的基金覆蓋“雙碳、新型電力系統(tǒng)、儲(chǔ)能”等領(lǐng)域。

值得一提的是天合儲(chǔ)能的海外布局。該基金超80%的投資與運(yùn)營(yíng)集中在歐盟區(qū)域，目標(biāo)交付規(guī)模超過(guò)12GWh。這是目前唯一一個(gè)明確以海外為投資標(biāo)的的案例，反映出頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)的國(guó)際化策略正從單純的產(chǎn)品出口向“資本+技術(shù)+項(xiàng)目”整體出海模式升級(jí)。

資本賦能的雙刃效應(yīng)：收益與挑戰(zhàn)

資本運(yùn)作之于儲(chǔ)能企業(yè)，猶如一枚硬幣的兩面，既能助推跨越式發(fā)展，也可能引發(fā)深層危機(jī)。

在收益端，儲(chǔ)能企業(yè)通過(guò)基金化運(yùn)作可以獲得多重紅利。

首先是訂單確定性的大幅提升。傳統(tǒng)模式下，儲(chǔ)能廠商依賴招投標(biāo)獲取訂單，競(jìng)爭(zhēng)激烈且波動(dòng)大。而通過(guò)基金投資電站項(xiàng)目，企業(yè)可以LP身份鎖定設(shè)備的優(yōu)先采購(gòu)權(quán)。以中創(chuàng)新航為例，出資1.99億元參投凱博諾德基金，該基金投向的獨(dú)立儲(chǔ)能和零碳園區(qū)項(xiàng)目，其電芯需求大概率優(yōu)先采用中創(chuàng)新航產(chǎn)品，以少量資本撬動(dòng)數(shù)倍于出資額的設(shè)備合同。

其次是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。社會(huì)資本的介入改變了企業(yè)墊資做項(xiàng)目的被動(dòng)局面，項(xiàng)目資金從自籌轉(zhuǎn)向多方共擔(dān)。這一轉(zhuǎn)變能顯著降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，緩解現(xiàn)金流壓力。例如海博思創(chuàng)，先后與越秀產(chǎn)業(yè)基金、達(dá)風(fēng)投資、寧德時(shí)代(383.010, 0.00, 0.00%)合作，搭建起開(kāi)發(fā)型、持有型、資產(chǎn)證券化型層層銜接的資本格局，實(shí)現(xiàn)了從“賣設(shè)備”到“管資產(chǎn)”的商業(yè)模式升級(jí)。

再者是市場(chǎng)壁壘的有效突破。海外儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)本地資本參與度、運(yùn)營(yíng)主體有嚴(yán)格門檻。天合儲(chǔ)能聯(lián)手Gore Street Capital設(shè)立10億歐元?dú)W盟儲(chǔ)能專項(xiàng)基金，獲得歐洲投資基金、愛(ài)爾蘭戰(zhàn)略投資基金等國(guó)際機(jī)構(gòu)背書，實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品出海”到“生態(tài)出海”的跨越。在國(guó)內(nèi)，欣旺達(dá)先后參與組建深圳遠(yuǎn)致港欣儲(chǔ)能基金、遠(yuǎn)致健欣儲(chǔ)能基金，總規(guī)模超10億元，開(kāi)辟了工商業(yè)儲(chǔ)能賽道的資本擴(kuò)張路徑。

此外，商業(yè)模式也實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)性升級(jí)。企業(yè)盈利來(lái)源從單一設(shè)備銷售毛利，延伸至項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)管理、基金分成等多重渠道。科力遠(yuǎn)聯(lián)合天津?yàn)I海建投、中創(chuàng)新航等設(shè)立規(guī)模20億元的新型儲(chǔ)能基金，聚焦技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。上能電氣則依托大型儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立項(xiàng)目型基金，為電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目提供資金支持。各家企業(yè)根據(jù)自身稟賦，走出了差異化的資本賦能節(jié)奏。

然而，硬幣總有另一面。在帶來(lái)上述戰(zhàn)略紅利的同時(shí)，儲(chǔ)能基金也面臨著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

儲(chǔ)能項(xiàng)目回報(bào)高度依賴電價(jià)、容量政策與峰谷價(jià)差。2026年容量電價(jià)政策雖已落地，但各省補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)差距懸殊，實(shí)際執(zhí)行力度參差不齊。更深層的影響來(lái)自2025年底發(fā)布的《電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)基本規(guī)則》，明確自2026年3月起不再執(zhí)行政府規(guī)定的分時(shí)電價(jià)，陜西、遼寧等地已率先調(diào)整。這一變革直接沖擊工商業(yè)儲(chǔ)能的核心收益模式，使基金所投項(xiàng)目的實(shí)際回報(bào)率存在較大不確定性。

資本錯(cuò)配的金融風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。部分企業(yè)在基金設(shè)立后缺乏足夠優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，導(dǎo)致資金閑置與效率低下。同時(shí)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能資產(chǎn)證券化通道尚未完全通暢，“持有型”基金難以實(shí)現(xiàn)有效退出，容易引發(fā)資金鏈壓力。盡管國(guó)家已將儲(chǔ)能設(shè)施納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報(bào)范圍，但市場(chǎng)化并購(gòu)估值體系仍不成熟，退出機(jī)制的不確定性成為制約基金發(fā)展的隱性瓶頸。

此外，基金運(yùn)作與資產(chǎn)管運(yùn)需要專業(yè)的資本和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而這恰恰是多數(shù)儲(chǔ)能企業(yè)的能力短板。多數(shù)廠商的核心能力仍集中在制造與交付，專業(yè)能力的缺失易導(dǎo)致基金運(yùn)作效率欠佳，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。從“做設(shè)備”到“管基金”，企業(yè)需要同時(shí)具備產(chǎn)業(yè)判斷力與金融運(yùn)作能力，這對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)出身的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了不小的挑戰(zhàn)。

基金化運(yùn)作確實(shí)幫不少企業(yè)解決了融資難、回款慢、項(xiàng)目落地周期長(zhǎng)等老問(wèn)題，也讓產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綁定更加緊密。但也要看到，目前儲(chǔ)能電站的收益還受電價(jià)政策、市場(chǎng)機(jī)制等多種因素影響，項(xiàng)目回報(bào)并不穩(wěn)定;同時(shí)，多數(shù)企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)仍是制造和交付，在基金管理和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)有限。如果這些問(wèn)題解決不好，基金帶來(lái)的可能不是助力，而是新的負(fù)擔(dān)。