煤炭市場研報(2026年6月)

核心觀點

6月上中旬安監(jiān)加碼壓制產(chǎn)量釋放，下旬停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大秦線滿發(fā)保障調(diào)入，供給端約束逐步改善。進(jìn)口煤上中旬受高運費倒掛抑制，下旬霍爾木茲海峽重開引發(fā)油價暴跌、運費回落，內(nèi)外價差修復(fù)，低價進(jìn)口煤集中到港，對內(nèi)貿(mào)煤形成持續(xù)壓制。

6月上中旬高溫提前釋放補庫需求，下旬江南江淮梅雨季全面開啟，水電滿發(fā)擠壓火電空間，電廠日耗不增反降。18日至25日當(dāng)周燃煤發(fā)電量環(huán)比減少6.3%、同比減少10.2%，沿海八省日耗持續(xù)在200萬噸以下徘徊，終端庫存攀升至26.7天，主動采購意愿降至冰點。

6月煤價呈現(xiàn)月初沖高、中旬僵持、月末回落走勢。5500大卡煤價從865至870元/噸高點回落至850至865元/噸。CECI沿海指數(shù)現(xiàn)貨采購占比驟降18.8個百分點，北方五大港庫存2957萬噸、廣州港庫存同比增加近13萬噸，疏港壓力持續(xù)累積，市場心態(tài)由惜售轉(zhuǎn)向讓利出貨。

7月上旬市場仍將承壓運行，5500大卡煤價或有20至30元/噸下行空間。中下旬隨著華東出梅、全國入伏，厄爾尼諾高溫有望推動日耗躍升，煤價存在階段性企穩(wěn)反彈機會。但進(jìn)口煤價格優(yōu)勢及印尼配額放寬預(yù)期、水電出力持續(xù)偏強將制約反彈高度。

(來源：微信公眾號“” 作者：中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院 邱麗靜)

月評

煤價旺季緣何提前“入冬”

6月煤炭市場走勢，像一出反轉(zhuǎn)劇。

月初，市場還在翹首以盼迎峰度夏行情，煤價在850元/噸上方堅挺運行，貿(mào)易商捂貨惜售，終端電廠提前備庫。然而，月末回頭再看，北方港口5500大卡煤價已較月中高點明顯松動。市場期待的火熱行情不僅沒有如期而至，反而提前感受到一股涼意。

細(xì)究起來，煤價在旺季前夕掉頭向下，是市場對后市判斷的偏差集中釋放的結(jié)果。

5月下旬至6月上旬，市場對厄爾尼諾高溫的押注高度趨同，終端庫存快速攀升至近年來同期高位，部分電廠存煤可用天數(shù)已超一個月。這一庫存水平意味著，即便7月高溫如期而至，電廠也足以先消化庫存，而非急迫地到市場搶煤。

如果說過度一致的看漲預(yù)期是內(nèi)因，那么持續(xù)月余的梅雨天氣則是直接觸發(fā)器。

6月中下旬，南方主雨帶在華南至長江中下游之間反復(fù)擺動，梅雨季全面開啟。強降雨帶來雙重壓制，氣溫偏低抑制制冷負(fù)荷，豐沛來水推動水電滿發(fā)，對火電的替代效應(yīng)持續(xù)加深，此前淡季偏強的需求態(tài)勢隨之扭轉(zhuǎn)。沿海電廠日耗持續(xù)在低位徘徊，碼頭空泊現(xiàn)象增多，環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量降至階段新低。

國際能源市場的變局，讓本就脆弱的供需平衡再添壓力。霍爾木茲海峽對商船完全開放后，國際油價大幅回落，海運運費隨之?dāng)嘌率较碌闹藜坝∧嶂林袊\費均顯著走低。前期被高運費擋在門外的進(jìn)口煤集中到港，價格優(yōu)勢重現(xiàn)，成為壓垮市場信心的最后一根稻草。

回顧6月，此前的看漲情緒建立在供給收縮、旺季剛需、地緣溢價三方面支撐之上，如今供給在恢復(fù)、旺季未兌現(xiàn)、地緣溢價已消退。當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫存均處高位，去庫壓力持續(xù)累積。7月上旬，市場大概率延續(xù)偏弱調(diào)整態(tài)勢，煤價仍有下行慣性。

當(dāng)然，7月下旬才是真正的觀察窗口。隨著華東地區(qū)陸續(xù)出梅、全國大范圍入伏，厄爾尼諾背景下的高溫天氣仍有望推動日耗回升，屆時庫存去化若能加快，煤價存在階段性企穩(wěn)的可能。但即便高溫兌現(xiàn)，前期積累的高庫存也需要時日消化，市場修復(fù)不會一蹴而就。

供需：供給約束邊際緩解，需求旺季預(yù)期落空

(一)供給

1.國內(nèi)產(chǎn)量先抑后揚，整體供給約束邊際改善

6月份，國內(nèi)煤炭主產(chǎn)地呈現(xiàn)“上中旬偏緊、下旬逐步恢復(fù)”的生產(chǎn)節(jié)奏。6月上旬，晉陜蒙主產(chǎn)地安全檢查加碼，疊加安全生產(chǎn)月督查持續(xù)發(fā)力，煤礦停產(chǎn)、減產(chǎn)檢修增多，短期產(chǎn)能釋放受限，產(chǎn)地資源偏緊。山西長治沁源縣煤礦事故后續(xù)影響持續(xù)發(fā)酵，該縣個別煤礦雖已復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)后的煤炭產(chǎn)量明顯低于停產(chǎn)前水平。

中下旬開始，供給端約束逐步緩解。一方面，迎峰度夏保供消息頻傳，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn);另一方面，主要運煤通道繼續(xù)保持高位運行，大秦線持續(xù)處于滿發(fā)狀態(tài)，港口調(diào)入量居高不下。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，6月18日至25日當(dāng)周，納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均耗煤量環(huán)比減少6.6%，同比減少8.3%，但電廠入廠煤量保持高位，庫存水平進(jìn)一步提升。截至6月25日，統(tǒng)計口徑電廠庫存較6月18日增長231萬噸，庫存可用天數(shù)26.7天。

從更大范圍看，安全生產(chǎn)月接近尾聲，盡管煤礦安監(jiān)仍保持嚴(yán)格，但隨著安全形勢逐漸好轉(zhuǎn)以及保供力度加大，后期國內(nèi)供給存在提升預(yù)期。6月9日，國家礦山安全監(jiān)察局召開《煤礦重大事故隱患判定標(biāo)準(zhǔn)》宣貫視頻會，要求煤礦企業(yè)對照自查整改、各級監(jiān)管監(jiān)察部門嚴(yán)格執(zhí)法檢查，安監(jiān)高壓態(tài)勢預(yù)計仍將延續(xù)。值得注意的是，CECI采購經(jīng)理人指數(shù)在連續(xù)8期擴張后降至收縮區(qū)間，6月為49.88%，環(huán)比下降0.93個百分點，其中供給分指數(shù)51.24%，連續(xù)9期擴張但增幅有所收窄，反映供給增量正在邊際放緩。

2.進(jìn)口煤先緊后松，內(nèi)外價差修復(fù)壓制市場情緒

6月上中旬，國際煤價、海運費維持高位，內(nèi)外價格倒掛導(dǎo)致進(jìn)口貨源偏少，對國內(nèi)市場形成支撐。然而下旬形勢急轉(zhuǎn)直下。6月23日伊朗正式宣布霍爾木茲海峽對商船完全開放，國際市場對能源供應(yīng)中斷的擔(dān)憂迅速緩解。6月24日布倫特原油價格單日大跌7%，跌破75美元/桶，基本抹平美伊沖突爆發(fā)以來的全部漲幅。

受此影響，國際動力煤價格全面回調(diào)，海運運費亦大幅回落。截至6月24日，澳大利亞海波因特至中國舟山巴拿馬型船運費指數(shù)較月初高點下跌4.7美元/噸，印尼塔巴尼奧至中國廣州超靈便型船運費指數(shù)較前期高點下跌0.9美元/噸。運費回落直接降低了進(jìn)口煤到岸成本，內(nèi)外價差倒掛格局得到修復(fù)，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢重新顯現(xiàn)。

中電聯(lián)發(fā)布的《CECI指數(shù)分析周報》(2026年第22期)顯示，本期CECI進(jìn)口指數(shù)綜合到岸標(biāo)煤單價1067元/噸，較上期下降51元/噸，環(huán)比下降4.6%，各煤種現(xiàn)貨價格均有不同程度下降。其中太倉港(靈便型)5500大卡、廣州港(巴拿馬型)5500大卡價格環(huán)比分別下降55元/噸、54元/噸。CECI進(jìn)口指數(shù)有效樣本167萬噸，較上期增加60.5萬噸，反映進(jìn)口煤市場活躍度有所提升。低價進(jìn)口煤大批量運抵華南港口，對內(nèi)貿(mào)煤形成持續(xù)壓制。部分電廠收到的3800大卡印尼煤投標(biāo)價格已降至570元/噸左右。根據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)(CCTD)測算，進(jìn)口印尼3800大卡煤較相近品質(zhì)國產(chǎn)煤折算至華南到岸價低約30元/噸，價格優(yōu)勢較前期進(jìn)一步擴大。

后期來看，印尼政府可能適度放寬煤炭產(chǎn)量限制，礦方可在7月申請修訂年度開采計劃，供應(yīng)寬松預(yù)期有所強化。但受DMO履約比例由25%提高至30%、印尼盾貶值推高換匯成本等因素影響，礦方挺價意愿仍較強，供應(yīng)增量實際釋放仍需時間驗證。此外，印尼國內(nèi)電廠燃煤短缺問題尚未完全解決，6月22日印尼能礦部長表示政府正在研究煤炭摻混政策以保障PLN燃煤電廠供應(yīng)，出口增量空間或受到一定限制。

(二)需求

1.高溫前置透支旺季預(yù)期，梅雨壓制電煤消費

6月動力煤市場需求端呈現(xiàn)典型的“旺季預(yù)期落空”特征。上中旬，全國高溫天氣前置，居民制冷負(fù)荷提前攀升，疊加初夏水電、新能源出力偏弱，火電兜底壓力大增，電廠提前迎峰補庫，剛需帶動煤價走強。CCTD數(shù)據(jù)顯示，6月上旬沿海八省動力煤終端用戶日均耗煤水平一度明顯提升。

然而下旬市場邏輯完全反轉(zhuǎn)。南方地區(qū)進(jìn)入強降雨集中期，江南、江淮梅雨季全面開啟，氣溫回落疊加水電滿發(fā)，對火電形成明顯替代。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，6月18日至25日當(dāng)周，納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量環(huán)比減少6.3%，同比減少10.2%;日均耗煤量423萬噸，環(huán)比減少6.6%，同比減少8.3%。分區(qū)域看，華中、南方和華北區(qū)域發(fā)電量環(huán)比分別下降22.6%、9.2%和7.5%，僅西北區(qū)域環(huán)比增長。海路運輸電廠日均耗煤量環(huán)比減少4.7%，同比僅增長1.8%，增速較前期明顯放緩。

截至6月16日，沿海八省電煤庫存較前一周增長5.9%，較去年同期高出6.1%。終端經(jīng)過前期集中補庫后庫存充足，存煤可用天數(shù)處于合理區(qū)間。截至6月25日，統(tǒng)計口徑電廠庫存可用天數(shù)26.7天，其中海路運輸電廠庫存可用天數(shù)20.1天。電廠持續(xù)開展迎峰度夏前的補庫工作，入廠煤量保持高位，庫存水平進(jìn)一步提升。

中央氣象臺預(yù)測，6月26日至7月5日，西南地區(qū)東部、江漢南部、江淮、江南北部和東南部、華南及西藏東南部等地累計降水量60至120毫米，大部地區(qū)較常年同期偏多3至6成，局地偏多1倍以上。從歷史數(shù)據(jù)看，目前正處于日耗提升階段，但今年夏季煤炭消費高峰期可能延后至7月中下旬集中釋放。

2.非電用煤需求分化，建材行業(yè)需求延續(xù)疲弱態(tài)勢

非電行業(yè)中，煤化工領(lǐng)域表現(xiàn)相對堅挺。在國際油氣價格高位運行的背景下，煤化工經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯，甲醇、尿素等裝置開工率維持高位，對原料煤的剛需穩(wěn)定。一季度甲醇、乙烯、合成氨產(chǎn)量同比分別增長9.7%、18.4%、10.1%，煤化工市場規(guī)模持續(xù)擴大。但值得關(guān)注的是，隨著產(chǎn)品利潤收窄，部分煤化工企業(yè)可能安排檢修，化工用煤需求存在邊際減弱風(fēng)險。

建材行業(yè)需求延續(xù)疲弱態(tài)勢。受房地產(chǎn)行業(yè)低位運行及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動效應(yīng)減弱影響，水泥產(chǎn)量持續(xù)下降，1—4月全國規(guī)模以上水泥產(chǎn)量同比下降8.6%，對煤炭的需求隨之降低。鋼鐵行業(yè)方面，1—5月全國粗鋼產(chǎn)量4.16億噸，同比下降3.9%;生鐵產(chǎn)量3.55億噸，同比下降3.1%，冶金煤消費呈小幅下降趨勢。

從5月發(fā)電量數(shù)據(jù)看，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)電量7843億千瓦時，同比增長4.2%，較4月份加快1.6個百分點。1—5月累計發(fā)電量3.91萬億千瓦時，同比增長3.6%，明顯高于去年同期0.3%的增速。但結(jié)構(gòu)上，火電同比增長3.4%，水電同比增長10.9%，太陽能發(fā)電同比增長10.7%，風(fēng)電同比下降2.1%，核電同比下降2.5%。水電的突出表現(xiàn)及太陽能的持續(xù)高增長，對火電形成顯著替代效應(yīng)。5月份全國水電發(fā)電量同比增長13.0%，且6月份來水密集，水電對火電的沖擊進(jìn)一步加大。5月東部沿海地區(qū)動力煤消費量增長明顯，沿海八省動力煤耗煤量同比增長8.56%，但這一勢頭在6月未能延續(xù)。相比之下，十七個內(nèi)陸省份電煤消費量5月同比下降2.4%，區(qū)域分化格局較為明顯。

市場：價格沖高回落，庫存高位承壓

(一)動力煤市場

1.煤價先揚后抑，打破僵局后步入下行通道

6月份國內(nèi)動力煤市場走勢節(jié)奏分明，整體呈現(xiàn)月初沖高、中旬僵持、月末回落的特征。6月上旬，受供給偏緊及旺季預(yù)期驅(qū)動，煤價慣性沖高，北方港口5500大卡動力煤報價一度觸及865~870元/噸。中旬市場進(jìn)入“下有成本支撐、上有庫存壓制”的僵持格局，價格窄幅波動，漲跌兩難。CCTD數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，5500大卡、5000大卡、4500大卡三個規(guī)格品分別收于863、774、675元/噸，均環(huán)比持平，連續(xù)多日保持穩(wěn)定，這一僵局從6月上旬延續(xù)至中旬。

6月下旬起，市場平衡被打破。供給端，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)原煤供給穩(wěn)步恢復(fù)，北方港口庫存高位持穩(wěn)。需求端，南方降雨增多、高溫消退，水電出力回升擠壓火電空間，電廠日耗環(huán)比回落。更關(guān)鍵的是，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航引發(fā)國際油價暴跌，海運運費同步回落，低價進(jìn)口煤集中到港，內(nèi)外價差修復(fù)，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢重現(xiàn)。多重利空疊加，市場情緒急轉(zhuǎn)直下。

截至6月25日，CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價5500大卡、5000大卡和4500大卡分別報收857元/噸、766元/噸和668元/噸，日環(huán)比均下跌3元/噸，結(jié)束了此前持續(xù)兩周的僵持局面，標(biāo)志著煤價正式進(jìn)入下行通道。至6月29日，北方港口5500大卡動力煤主流報價約850~865元/噸，5000大卡主流報價約760~770元/噸，4500大卡報價665~675元/噸，較月初高點回落15~20元/噸左右。各平臺指數(shù)顯示，6月29日各熱值煤價統(tǒng)一下調(diào)5元/噸，跌勢仍在延續(xù)。

CCI指數(shù)及CECI曹妃甸指數(shù)同步走弱。CECI曹妃甸指數(shù)截至6月25日5500大卡、5000大卡和4500大卡煤種價格分別為855元/噸、765元/噸和665元/噸，較6月22日分別下降7元/噸、8元/噸、9元/噸。本期各規(guī)格品平均價格較上期分別下降2.75元/噸、3.25元/噸和4.0元/噸，跌幅呈逐步擴大態(tài)勢。CECI沿海指數(shù)現(xiàn)貨價格本期5500大卡、5000大卡現(xiàn)貨成交價較上期均下降2元/噸，從樣本情況看，年度長協(xié)、批量采購、現(xiàn)貨采購占比分別為49.5%、32.5%、18.0%，現(xiàn)貨采購占比大幅減少18.8個百分點，反映電廠在庫存充足、日耗偏低背景下積極兌現(xiàn)長協(xié)，非剛需現(xiàn)貨采購全面收縮。

產(chǎn)地市場方面，6月最后一周晉陜蒙主產(chǎn)地行情分化明顯。鄂爾多斯、神木不少民營礦中高卡塊煤、洗煤主動下調(diào)10至20元/噸出貨，主要是庫存壓力大、下游拉運積極性不高，只能靠降價緩解壓力;唯獨低熱值煤泥行情逆勢堅挺，少量礦上調(diào)10元/噸，電廠剛需補庫托住低卡貨源。前期集中安監(jiān)整改的礦井基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，整體供貨量穩(wěn)步放開，市場看跌情緒較濃。據(jù)榆林煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月29日榆林區(qū)域主流動力煤坑口含稅價集中下調(diào)5至15元/噸，部分民營礦井為去庫存單日最大跌幅超20元/噸，塊煤品種跌幅更為顯著。國有煤礦以長協(xié)保供發(fā)運為主，出貨相對平穩(wěn)，民營煤礦市場煤走貨受阻，線上競拍流拍率居高不下。

2.港口庫存高位運行，疏港壓力持續(xù)累積

6月港口庫存整體呈現(xiàn)“北港高位堅挺、南方港口持續(xù)攀升”的格局。北方九港煤炭庫存保持在2800萬噸以上，與去年同期基本持平。截至6月29日，北方五大主要港庫存總量2957萬噸，處于年內(nèi)高位水平。秦皇島港存煤直逼700萬噸，曹妃甸港庫存1437萬噸，環(huán)比增加33萬噸，較去年同期高107萬噸，疏港壓力較大。

值得關(guān)注的是，在進(jìn)港價格持續(xù)倒掛的背景下，貿(mào)易商向港口方向發(fā)運積極性有所下降，鐵路運力優(yōu)先保障長協(xié)資源，市場煤請車較為困難。但調(diào)入量仍高于調(diào)出量，港口去庫乏力。部分煤種因堆存時間過長存在自燃風(fēng)險，貿(mào)易商避險性出貨意愿有所增強，部分貿(mào)易商為回籠資金、疊加輪庫訴求，出貨賣家增多，拋售有所加快。

南方港口方面，廣州港煤炭庫存截至6月25日達(dá)323.9萬噸，同比增加12.9萬噸。華南港口積船現(xiàn)象仍較突出，部分碼頭卸貨等待時間長達(dá)兩周，滯港成本持續(xù)增加，迫使部分貿(mào)易商選擇降價出貨。長江沿線港口庫存亦處高位，江內(nèi)港口煤價跌幅較北方更大，每噸跌10元。當(dāng)前長三角地區(qū)正處于梅雨季節(jié)，電廠日耗回落，終端庫存處于中高位，補庫節(jié)奏明顯放緩。

3.海運市場大幅回落，船運價斷崖式下跌

6月國內(nèi)海運煤炭市場呈現(xiàn)“船多貨少、運價崩塌”格局。電廠日耗增長動能不足，采購節(jié)奏趨緩，疊加進(jìn)口煤價格優(yōu)勢重新顯現(xiàn)，部分終端采購需求向外轉(zhuǎn)移，內(nèi)貿(mào)海運市場貨盤稀少，運價持續(xù)承壓走低。中國沿海煤炭綜合運價指數(shù)周平均值861.1點，環(huán)比大幅下降345.5點，降幅達(dá)28.6%。環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量創(chuàng)5月以來新低，日下錨船數(shù)量為5月份以來最低水平，碼頭空泊現(xiàn)象增多，船運價呈崩塌式下跌。

國際航運市場方面，地緣沖突緩和推動油價回吐漲幅，各船型日租金走勢分化，整體運價持續(xù)走低。BDI周平均2644點，環(huán)比下降164.5點。印尼薩馬林達(dá)至中國廣州7萬噸船周平均價9.65美元/噸，環(huán)比下降1.6美元/噸，進(jìn)一步降低了進(jìn)口煤到岸成本。

(二)煉焦煤市場

相對動力煤而言，6月煉焦煤市場呈現(xiàn)“供給持續(xù)偏緊、價格高位堅挺”的特征。受山西煤礦事故持續(xù)影響，煉焦煤主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程整體偏慢，長治、臨汾、呂梁等地部分煤礦仍在等待驗收，晉中42座煤礦停產(chǎn)維持不變，523座煉焦煤樣本礦山原煤日產(chǎn)處于低位，山西煉焦煤供應(yīng)受影響比例明顯，對煉焦煤價格的供給側(cè)支撐遠(yuǎn)強于動力煤。

截至6月26日，京唐港主焦煤庫提價(山西產(chǎn))2160元/噸，與6月18日持平;京唐港主焦煤庫提價(河北產(chǎn))1930元/噸，與前一周持平。從月度走勢看，焦煤價格在經(jīng)歷了5月下旬的快速上漲后，6月進(jìn)入高位持穩(wěn)階段。焦炭市場已醞釀第九輪提價，顯示出產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)仍在延續(xù)，焦化企業(yè)成本壓力向下游傳導(dǎo)的路徑尚未完全受阻。

但需注意的是，鋼鐵行業(yè)需求整體偏弱，1—5月粗鋼產(chǎn)量4.16億噸，同比下降3.9%;生鐵產(chǎn)量3.55億噸，同比下降3.1%。若鋼材終端需求持續(xù)不振、鋼廠利潤進(jìn)一步收窄，可能倒逼焦煤價格承壓，對焦煤價格上漲空間形成天花板約束。當(dāng)前焦煤市場正處于供給偏緊與需求疲弱的博弈之中，短期價格以高位震蕩為主。

后市展望：煤價短期承壓延續(xù)，拐點或在7月中下旬

一是7月上旬市場大概率延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，煤價以偏弱震蕩為主。短期來看，壓制煤價的多重因素仍然存在。南方梅雨季節(jié)尚未結(jié)束，中央氣象臺預(yù)測6月26日至7月5日南方大部地區(qū)累計降水量較常年同期偏多3至6成，降雨持續(xù)抑制制冷負(fù)荷，水電出力維持高位。中下游庫存處于偏高水平，疏港壓力不減。進(jìn)口煤價格優(yōu)勢持續(xù)，低價貨源不斷到港，對內(nèi)貿(mào)煤形成壓制。終端用戶庫存充裕，主動補庫意愿低迷。預(yù)計7月上旬港口5500大卡動力煤價格仍有20至30元/噸的下行空間，但產(chǎn)地安監(jiān)限產(chǎn)及發(fā)運成本倒掛將對跌幅形成一定約束，短期大概率維持偏弱震蕩走勢。

二是7月中下旬行情存在修復(fù)空間，煤價有望止跌企穩(wěn)甚至反彈。隨著迎峰度夏逐漸進(jìn)入關(guān)鍵期，氣溫升高將支撐用電剛需。據(jù)機構(gòu)分析，基本面核心拐點在7月中旬，隨著華東全面走出梅雨季及全國入伏，疊加厄爾尼諾來臨，需求有望重回4至5月創(chuàng)歷史同期新高的軌道。一旦高溫來襲，空調(diào)用電負(fù)荷大幅攀升，火電調(diào)峰兜底需求將實質(zhì)性提升，電廠日耗有望從當(dāng)前低位大幅躍升。屆時前期積累的高庫存將進(jìn)入去化通道，集中補庫需求釋放將直接支撐煤價走強。

三是多重利多因素形成底部支撐，煤價不具備深跌基礎(chǔ)。產(chǎn)地安全檢查持續(xù)抑制供應(yīng)恢復(fù)，山西礦難后安監(jiān)高壓至少延續(xù)至8月底，覆蓋整個旺季。月末部分民營煤礦完成月度任務(wù)后計劃停產(chǎn)或減產(chǎn)，區(qū)域產(chǎn)量難以大幅提升。環(huán)渤海港口發(fā)運成本持續(xù)倒掛，集港成本高位運行，貿(mào)易商發(fā)運積極性下降，市場可流通資源有限。化工等非電行業(yè)開工率保持高位，用煤剛需穩(wěn)定，對價格形成托底。中東局勢雖暫時緩和，但各方博弈仍未完全消除，后續(xù)能源市場仍存不確定性。

四是進(jìn)口煤增量與水電出力是影響反彈高度的關(guān)鍵變量。當(dāng)前進(jìn)口煤較國產(chǎn)煤到岸價保持明顯價格優(yōu)勢，印尼政府可能放寬產(chǎn)量限制的消息持續(xù)發(fā)酵，若7月進(jìn)口煤到港量進(jìn)一步增加，將持續(xù)壓制國內(nèi)煤價上漲空間。同時，厄爾尼諾帶來的充沛降雨雖階段性壓制高溫，但也推動水電出力維持高位，若7月來水持續(xù)充裕，水電對火電的替代效應(yīng)將制約電煤消費增幅。需重點跟蹤天氣變化、進(jìn)口到港及中下游庫存變化情況。

五是政策層面雙向調(diào)節(jié)，煤價上行空間受制于保供穩(wěn)價基調(diào)。相關(guān)部門強調(diào)發(fā)揮煤炭的基礎(chǔ)保障和系統(tǒng)調(diào)節(jié)作用，做好迎峰度夏能源生產(chǎn)保供工作。在保供穩(wěn)價基調(diào)下，長協(xié)煤對市場的覆蓋作用將持續(xù)發(fā)揮，市場煤價格彈性或受到一定抑制。預(yù)計北港5500大卡市場煤價在7月中下旬有望企穩(wěn)回升，但上行空間或受政策調(diào)控及庫存壓力制約。